· 受益于 LED照明产品均价下降，LED照明需求在全球范围内快速增长，整体回暖能见度渐强。1）飞利浦 13Q1 LED照明收入同比增长 38%；假设 LED球泡灯全球均价同比下降 15%，则飞利浦 LED照明产品销量同比增长达 60%以上。 2）3月台湾 LED上市企业整体营收环比增长 35%，同比增长 19.5%。3）受益于下游需求回暖，上游芯片大厂晶元光电、璨圆光电均预计其 13Q2产能利用率将接近满载。
· LED商照已能在 2年内体现节能收益，需求量进入持续成长通道。我们的价格模型显示，按 12小时/天的商照时间测算，目前 LED球泡灯已能在约 1万小时后具备生命周期成本优势。草根调研亦显示，商照需求自年初开始有快速放量态势。
· 13年大陆 LED照明推广政策大力落实确定。LED照明改造同时具备经济效益和可量化的节能环保效益，政策加速落实利于实现近期中央和地方政府强调的“保增长”以及“将节能环保纳入考核”；而 13年换届后的落实确定性将更强。预计 13年广东 LED路灯安装量将增长近 4倍至 110 万盏；地级市近期也出台了 13年底前改造指标，以深圳为例，其 13年计划改造量增长 10倍以上超过 20万盏。广东以外的省份近期也陆续明确推广政策：江西出台《节能减排“十二五”规划》，计划推兊 LED户外照明产品 10万盏以上，室内照明 300万只；福建户外照明推广细则亦将在近期出台。
· 从行业配置的角度，随着业绩与政策回暖趋势的明朗，LED照明的股价将逐步反应其确定性；考虑到消费电子行业已较充分反应其乐观态势，LED照明开始显现投资机会，建议 2季度配置。推荐具制造和渠道优势的企业。1）勤上光电（002638）：受益于户外照明政策加速落实，业绩具高弹性，“工场孵化计划”有望借助新型城镇化建设投资获得加速发展；2）阳光照明（600261）：利用传统照明的渠道和品牌客户优势向 LED领域延伸，以目前订单来看预计 Q2起 LED订单将显著提升；3）三安光电（600703）：具备垂直一体化优势，制造与技术优势突出，而路灯安装显著回暖将为公司短期业绩实现支撑。
催化剂：中央及地方补贴细则出台； LED照明大厂产业链渗透率快速提升。 |
